конспект лекций, вопросы к экзамену

Как люди становятся богатыми сейчас?

Фото Executium на Unsplash

Журнал Forbes ежегодно с 1982 года публикует список самых богатых американцев. Если мы сравним 100 самых богатых людей в 1982 году со 100 самыми богатыми людьми в 2020 году, мы увидим некоторые большие различия.

В 1982 году самым распространенным источником богатства было наследство. Из 100 самых богатых людей 60 были богатыми благодаря наследству от предков. Наследников дю Пон было всего 10. К 2020 году количество наследников сократилось вдвое, и на их долю приходилось только 27 из 100 крупнейших состояний.

Почему уменьшился процент наследников? Это не из-за увеличения налогов на наследство. Фактически, за последний период они значительно снизились. Причина снижения процента наследников не в том, что меньшее количество людей наследует крупные состояния, а в том, что их получает больше людей.

Как люди делают эти новые состояния? Он зарабатывает примерно за счет основания компаний и ¼ за счет инвестиций. Из 73 новых активов в 2020 году 56 поступают из капитала учредителей или давних сотрудников (52 учредителя, 2 бывших сотрудника и 2 жены учредителей), а 17 - от управления паевыми фондами.

В 1982 году среди 100 самых богатых американцев не было управляющих фондами. Хедж-фонды и частные инвестиционные компании существовали в 1982 году, но ни один из их основателей еще не был достаточно богат, чтобы войти в сотню лучших. С тех пор изменились две вещи: управляющие фондами открыли новые способы получения высокой прибыли, и все больше инвесторов стали доверять им свои деньги. [один]

Но сейчас главный источник богатства - это стартапы, и когда вы смотрите на данные, вы видите в них большие изменения. Люди становятся богаче, создавая компании сейчас, чем они были в 1982 году, потому что компании делают все по-другому.

В 1982 г. было два доминирующих источника нового богатства: нефть и недвижимость. По крайней мере, 24 из 40 новых состояний в 1982 году были в основном связаны с нефтью или недвижимостью. Сейчас это число невелико: из 73 новых богатств в 2020 году 4 связаны с недвижимостью и только 2 - с нефтью.

Фото Мики Баумейстера на Unsplash

К 2020 году крупнейшим источником нового богатства были компании, которые иногда называют «технологическими». Около 30 из 73 новых состояний приходят именно от таких компаний. Они особенно распространены среди самых богатых из богатых: 8 из 10 лучших состояний в 2020 году были новыми состояниями этого типа.

Относиться к технологиям как к категории, вероятно, может ввести в заблуждение. Разве Amazon не является розничным продавцом, а Tesla - производителем автомобилей? И да, и нет. Возможно, через 50 лет было бы неправильно относить эти два бизнеса к одной и той же категории, когда недооценивается то, что мы называем технологиями. Но, по крайней мере, сейчас, определенно есть что-то общее, что их отличает. Какой розничный продавец может запустить AWS? Каким производителем автомобилей управляет кто-то, кто также является ракетной компанией?

Технологические компании, стоящие за сотней крупнейших богатств, также составляют хорошо дифференцированную группу в том смысле, что они являются компаниями, в которые венчурные капиталисты инвестируют немедленно, в то время как другие часто этого не делают. И для этого есть причина: это компании, которые в основном выигрывают, обладая лучшими технологиями, а не просто действительно целеустремленным и добросовестным генеральным директором.

В этом смысле рост технологических компаний представляет собой качественный сдвиг. Нефтяные магнаты и магнаты недвижимости из Forbes 400 1982 года выиграли не благодаря производству более передовых технологий. Они выиграли, потому что умели вести и заключать сделки. [2] И действительно, этот способ разбогатеть настолько стар, что он появился еще до промышленной революции. Придворные, богатые на (так называемой) службе европейской королевской семьи в XVI и XVII веках, также, как правило, были искренне амбициозны и умели заключать сделки.

Люди, которые не смотрят глубже, чем коэффициент Джини, видят мир 1982 года как старые добрые времена, потому что те, кто были богаты тогда, не были такими богатыми раньше. Но если вы посмотрите, как они разбогатели, старые времена не так уж и радуют. В 1982 году 84% из 100 самых богатых людей стали богатыми благодаря унаследованию, добыче природных ресурсов или торговле недвижимостью. Неужели это лучше, чем мир, в котором самые богатые люди становятся богатыми, создавая технологические компании?

Почему люди открывают больше новых компаний, чем раньше, и становятся такими богатыми? Прежде всего, давайте исправим ошибку в первом вопросе: почему люди создают компании снова и снова, а не почему люди создают компании? [3]

Фото Шеннон Роуис на Unsplash

В 1892 году New York Herald Tribune составила список всех миллионеров Америки. Они перечислили 4047 из них. Сколько людей тогда унаследовали свое богатство? Всего около 20% - меньше сегодняшних наследников. А когда вы исследуете источники нового богатства, 1892 год еще больше похож на сегодняшний. Хью Рокофф обнаружил, что «многие из самых богатых ... получают первые выгоды от новой технологии массового производства». [4]

Итак, аномалия здесь - 1982, а не 2020. Настоящий вопрос заключается в том, почему так мало людей разбогатели, создав компанию в 1982 году? И ответ заключается в том, что даже когда список Herald Tribune составлялся, волна консолидации подавляла американскую экономику. В конце 19-го и начале 20-го веков финансисты, такие как JP Morgan, объединили тысячи небольших компаний в несколько сотен гигантских компаний с сильной экономией на масштабе. В конце Второй мировой войны, как писал Майкл Линд, «основные секторы экономики были либо организованы как картели, спонсируемые государством, либо управлялись несколькими олигополистическими компаниями». [5]

В 1960 году большинство людей, открывающих сегодня стартапы, работали бы на одного из них. Вы могли разбогатеть, открыв собственную компанию в 1890 и 2020 годах, но в 1960 году это был не совсем жизнеспособный вариант. Сломать олигополии для выхода на рынки не удалось. Таким образом, престижным путем в 1960 году было не открытие собственной компании, а поднятие по служебной лестнице в уже существующей компании. [6]

Превращение каждого в корпоративного сотрудника уменьшило экономическое неравенство (и все виды других вариаций), но если период, о котором мы говорим, относится к середине 20-го века, вы можете ошибаться в этом. Потому что экономика JP Morgan оказалась всего лишь фазой и начала разваливаться, начиная с 1970-х годов.

Так почему же эта экономическая модель развалилась? Старение тоже сказалось, хотя и незначительно. Крупные корпорации, которые в 1930 году казались образцом масштаба и эффективности, к 1970 году ослабли и разрослись. К 1970 году жесткая структура экономики была заполнена удобными гнездами, которые строили различные группы, чтобы изолировать себя от рыночных сил. Во время правления Картера федеральное правительство осознало, что что-то не так, и начало откатывать политику, благоприятствующую олигополиям, в процессе, который они назвали «дерегулированием».

Но экономика JP Morgan подорвала не только инсайдерское вмешательство. Также было давление извне в виде новых технологий и особенно микроэлектроники. Лучший способ представить себе, что происходит, - это представить пруд с ледяной коркой на нем. Вначале единственный способ добраться от дна к поверхности - это края. Однако по мере того, как ледяная корка ослабевает, вы начинаете бить прямо посередине.

По краям пруда были чистые технологии: компании, которые изначально относились к бизнесу электроники или программного обеспечения. Это то, что вы имели в виду, когда использовали слово «стартап» в 1990 году. Но теперь стартапы прорываются сквозь ледяную корку и вытесняют устоявшиеся предприятия, такие как розничные торговцы, телевизионные сети и автомобильные компании. [7]

Фото Пера Лёева на Unsplash

Но хотя крах экономики JP Morgan создал новый технологический мир, это был возврат к социальной норме. Если вы посмотрите только на середину 20-го века, это покажется новым феноменом, когда люди стали богатыми, открыв свои собственные компании. Но если мы вернемся еще дальше, мы сможем понять, что он действительно существовал раньше. Так что мы должны ожидать того же в будущем. В самом деле, мы можем сказать, что количество и богатство основателей будут расти, потому что с каждым десятилетием запускать стартап становится легче.

Одна из причин, почему начать стартап проще - это коммуникабельность. Общество (пере) усваивает эту концепцию. Если вы хотите создать стартап сейчас, ваши родители не будут противиться этому, как поколение назад. Кроме того, в наши дни гораздо более распространено знание того, как начать стартап. Но главная причина, по которой сейчас легче начать стартап, - это то, что это дешевле. Потому что технологии снизили как стоимость строительной продукции, так и затраты на привлечение клиентов.

Падение стоимости запуска стартапа, в свою очередь, изменило баланс сил между основателями и инвесторами. Вначале строительство завода означало запуск стартапа, и для этого требовалось разрешение инвесторов. Но теперь инвесторы нуждаются в учредителях больше, чем учредители - в инвесторах, и это, в сочетании с увеличением объема венчурного капитала, привело к росту оценок. [8]

Таким образом, снижение стоимости запуска стартапа увеличивает количество богатых людей двумя способами: это означает, что больше людей запускают стартапы и тех, кто действительно зарабатывает деньги на более выгодных условиях.

Но действует и третий фактор: сами компании более ценны, потому что стартапы растут быстрее, чем раньше. Благодаря технологиям строительство и развертывание объектов стало не только дешевле, но и быстрее.

Это изменение происходит давно. Компания IBM, основанная в 1896 году, за 45 лет достигла дохода в миллиарды долларов. Hewlett-Packard, основанная в 1939 году, заняла 25 лет, Microsoft, основанная в 1975 году, достигла 13 лет. Сейчас для быстрорастущих компаний эта норма составляет 7-8 лет. [9]

Быстрый рост оказывает двойное влияние на стоимость акций учредителей. Стоимость компании зависит от ее выручки и темпов роста. Таким образом, если компания растет быстрее, она не только быстрее принесет доход в миллиард долларов, но и, когда компания достигнет этой точки, станет более ценной, поскольку растет медленнее.

Вот почему учредители иногда становятся очень богатыми в очень молодом возрасте. Низкая начальная стоимость запуска стартапа означает, что основатели могут начинать молодыми, а с учетом того, что сегодня компании быстро растут, можно стать на удивление богатым всего за несколько лет, если они добьются успеха.

Теперь создать и развивать компанию стало проще, чем когда-либо. Это означает, что больше людей создают стратапы, лучшие условия от инвесторов, а полученные в результате компании становятся более ценными. Как только вы поймете, как работают эти механизмы и подавление стартапов на протяжении большей части 20-го века, вам не нужно прибегать к расплывчатому правильному повороту, который страна сделала при администрации Рейгана, чтобы объяснить, почему вырос американский коэффициент Джини. Конечно, коэффициент Джини увеличивается. Как это могло быть невозможно, когда все больше людей открывают более ценные компании?

Примечания

[1] Инвестиционные фирмы быстро росли после того, как Министерство труда в 1978 году изменило нормативные требования, позволившие пенсионным фондам инвестировать в них, но эффекты этого роста еще не проявились в 100 крупнейших состояниях в 1982 году.

[2] Джордж Митчелл заслуживает упоминания в качестве исключения. Хотя он был полон решимости и умел заключать сделки, он первым понял, как использовать гидроразрыв для добычи природного газа из сланцев.

[3] Когда я говорю, что люди открывают больше компаний, я имею в виду тот тип компании, который стремится к большому росту. Фактически, общее количество новых компаний сократилось за последние 20-30 лет. Однако подавляющее большинство этих компаний представляют собой малые предприятия розничной торговли и услуг. Таким образом, статистика о сокращающемся количестве новых рабочих мест означает, что люди открывают меньше обувных магазинов и парикмахерских.

Люди иногда сбиваются с толку, когда видят диаграмму с надписью «стартап», потому что слово «стартап» имеет два значения: (1) создание компании и (2) особый тип компании, предназначенный для быстрого роста. Статистика означает запуск с точки зрения (1), а не (2).

[4] Рокофф, Хью. «Великие богатства позолоченного века». Рабочий документ NBER 14555, 2008 г.

[5] Линд, Майкл. Страна слов. Харпер Коллинз, 2012.

Высокие налоговые ставки середины 20 века также могут оттолкнуть людей от открытия собственных компаний. Создание собственной компании рискованно, и когда риск не вознаграждается, люди предпочитают безопасность риску.

Но это не просто причина и следствие. Олигополии и высокие налоговые ставки в середине 20 века шли рука об руку. Низкие налоги - это не только причина предпринимательства, но и его следствие: в середине 20 века люди, которые процветали за счет недвижимости и разведки нефти, лоббировали огромные налоговые лазейки, которые значительно снижали эффективные налоговые ставки, а рост большие корпорации, возможно, создавая новые технологии. Люди, которые сделали это, будут лоббировать собственную пустоту.

[6] Таким образом, люди, которые разбогатели в середине 20-го века, часто обогащались на разведке нефти или недвижимости. Это были две основные области экономики, которые не поддавались консолидации.

[7] Компании, занимающиеся чистыми технологиями, раньше называли «высокотехнологичными» стартапами. Но теперь, когда стартапы могут пройти через середину ледяной корки, нам не нужно отдельное название для краев, а термин «хай-тек» - это строго термин в стиле ретро.

[8] Более высокая оценка означает, что вы продаете меньше акций, чтобы получить определенную сумму денег, или вы получаете больше денег за определенное количество акций. Типичная попытка подойдет для каждого из них. Очевидно, что вы станете богаче, если будете владеть большим количеством акций, но вы также станете богаче, если соберете больше денег, потому что (а) это сделает компанию более успешной и (б) позволит вам продержаться дольше до наступления следующий. Однако остерегайтесь всего этого. На практике через них проходит слишком много денег. На практике на карту может быть поставлено слишком много денег.

Огромные раунды инвестиций, появляющиеся в наши дни со стороны стартапов, могут показаться противоречащими утверждениям о том, что запуск стартапа становится дешевле. Но здесь нет противоречия. Наибольшую прибыль получают те стартапы, которые делают это добровольно, чтобы расти быстрее, а не потому, что им нужны деньги, чтобы выжить. Нет ничего лучше, чем не нуждаться в деньгах, чтобы побудить людей предложить вам инвестиции.

После почти двух столетий поддержки труда в его борьбе с капиталом можно подумать, что крайне левые будут счастливы, что труд наконец победил. Но ни один из них так не выглядит. Вы почти можете услышать, как они говорят: «Нет, нет, это не так».

[9] IBM была образована в 1911 году в результате слияния трех компаний, наиболее важной из которых была Spreadsheet Machine Company Германа Холлерита, основанная в 1896 году. В 1941 году его доход составлял 60 миллионов долларов.

Выручка Hewlett-Packard в 1964 году составила 125 миллионов долларов.

Выручка Microsoft в 1988 году составила 590 миллионов долларов.

11.03.2022; 05:00
просмотров: 28